从“毛细血管”跃升为资金流通“主干道”债券通九年蝶变

九年前的今天，债券通“北向通”正式启航。九年来，这一机制从无到有、从有到优，已然成为连接境内外债券市场的核心桥梁，也见证了中国债券市场高水平对外开放的坚实步伐。

“发展债券通具有重要的战略意义。”景顺亚太区固定收益投资组合主管林纯晖在接受《证券日报》记者采访时表示，债券通引入了更多全球投资者，增加了市场的流动性，有助于降低中国企业的融资成本，也为境外投资者提供了人民币资产配置渠道，助力人民币国际地位提升。

显著提升市场交易活跃度

2017年7月3日，债券通“北向通”正式启动运行，首日交易活跃，共有19家报价机构、70家境外机构达成142笔、70.48亿元交易。

经过九年的发展，“北向通”成交额持续增长。债券通有限公司发布的运行报告显示，2025年，债券通“北向通”全年成交9.7万亿元人民币。今年5月份，债券通“北向通”成交8931亿元人民币，月度日均成交470亿元人民币；而在2017年刚推出时，首月日均成交额为15亿元。比较来看，“北向通”日均成交额增长超30倍，实现了从“毛细血管”到资金流通“主干道”的跃升。

债券通已成为境外投资者投资境内债券市场的重要通道。中国人民银行上海总部发布的《2026年5月份境外机构投资银行间债券市场简报》显示，今年5月份，新增4家境外机构主体进入银行间债券市场。截至5月末，共有1198家境外机构主体入市，其中633家通过结算代理渠道入市，842家通过“债券通”渠道入市，277家同时通过两个渠道入市。

同时，《简报》显示，截至2026年5月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的1.8%。

“彭博数据显示，今年5月份境外机构增持中国国债规模创下2023年12月份以来单月新高。”彭博大中华区总裁汪大海在接受《证券日报》记者采访时表示，在这一过程中，债券通为境外机构投资中国债券市场提供了更加高效便捷的渠道，不仅推动投资者数量持续增长、结构日益多元，也显著提升了市场交易活跃度，已成为国际投资者配置人民币资产的重要通道。

此外，从品种看，债券通有限公司发布的运行报告显示，今年5月份，政策性金融债和国债交易最为活跃，分别占月度交易量的52%和24%。

林纯晖分析称，境外投资者持续聚焦国债和政策性金融债，这类债券不仅已被纳入全球主要指数体系，同时也与中国债券市场的结构特征相契合。长期限债券发行规模的增加，将为全球投资者创造新的配置机遇，外资在中国债券市场各个细分领域的参与度有望进一步加深。

双向联通持续深化

债券通的开放逻辑从未止步于单向的“引进来”。2021年9月份，债券通“南向通”开通，为内地机构投资者投资香港及全球债券市场提供便捷通道，由此债券通实现“双向通车”。另外，2023年5月份，“互换通”上线，在债券通基础上，通过内地与香港基础设施机构的连接，高效支持境内外投资者参与两地金融衍生品市场，更好满足投资者对利率风险的管理需求。

“对冲工具的持续扩展是一项重要利好，有助于提升全球投资组合在管理久期及利率风险敞口方面的能力。”林纯晖认为，中国持续推动金融市场改革与创新，包括发展绿色债券以及推动金融机构发行创新型债券等，从而为境外投资者提供更多投资机遇。

“在岸市场开放方面，目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。”中国人民银行行长潘功胜近期在2026陆家嘴论坛上作主题演讲时提到，持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII(人民币合格境外机构投资者)机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。

汪大海认为，中国债券的吸引力正从单一收益驱动，逐步转向多元资产配置价值。在全球利率和通胀波动加剧的背景下，中国国债凭借相对稳定性和较低波动特征，凸显出独特的分散化配置优势，持续吸引国际投资者增配。

“中国债券持续为全球投资组合提供独特的分散化配置价值，即使在全球市场波动加剧期间，其也能有相对稳定的表现。”林纯晖表示，该资产类别受益于人民币生态体系的快速发展，在强有力的政策支持以及人民币国际化这一结构性趋势的推动下不断壮大。

展望未来，林纯晖预计，随着中国债券市场的不断发展，电子化交易将成为未来发展的重要趋势。债券市场电子化交易的优势在于提高交易效率、降低交易成本、增加交易透明度等，这将吸引更多投资者进入市场。

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